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          電價市場化如何影響制造業?機構觀點現分歧

          放大字體  縮小字體 發布日期:2021-10-19 瀏覽次數:310

          10月17日,江蘇交易電價漲停板上浮19.94%,算是拉開了電價市場化大幕,此后電價預計“能漲能跌”。

          電價上漲固然會緩解一些以燃煤發電為主營業務的煤電企業壓力,但也有分析師認為,預計電價上漲會直接利空不能轉嫁成本的制造業,以及對高耗能板塊形成利空,比如鋼鐵、有色、化工等板塊。

          廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強認為,對于高耗能企業來說,電價是至關重要的成本。過去,很多地方實際上對于高耗能企業的電價是打了折扣的,借此吸引相關企業入駐,增加稅收。在供需不平衡的背景下,這種做法很不合理,改變勢在必行。

          那么,在機構看來,電價提高究竟對高耗能板塊、制造業影響幾何呢。整體來看,機構觀點分為兩大類。

          電價上漲帶動制造業生產成本提升

          部分機構認為,電價市場化會侵蝕部分高耗能制造業利潤。

          泰達宏利基金首席策略分析師/高級基金經理莊騰飛對第一財經表示,電價上漲,必然對中游制造業和高耗能板塊企業的生產成本造成負面影響,僅從基本面角度看,利潤率大概率會受到一定程度不利影響。

          中睿合銀投資總監楊子宜表示,短期來看,電價快速上調,不僅對鋼鐵、有色冶煉、化工等高耗能企業帶來成本端的快速抬升,也對一般用電制造業帶來同樣的后果,侵蝕企業利潤,因而近期可以看到多數中游周期制造業股價下行,利潤進一步向更上游傾斜。

          所以近期電價、煤價快速上漲,對于電力、煤炭板塊更加利好;中長期來看,他認為需要觀察有色、鋼鐵、化工各子行業內部的供需格局,以判斷電價能否通過自身產品提價順利傳導,預計未來周期股內部將產生更加明顯的分化。

          建泓時代投資總監趙媛媛則表示,在高層“通脹不向終端傳導”的方針下,大部分中下游加工制造企業,尤其是國企,很難通過提價來消化成本。

          從社融數據看未來數月終端需求較弱,中下游企業也較難提價。一些能耗型企業如電爐煉鋼、硅鐵、鋅、電石、磷化工、水泥等在電價市場化的環境下將在不同程度上承受毛利下滑的風險。

          而從一些制造業實際數據來看,“電價市場化”影響已初步有所體現。

          國家發改委10月12日印發了《國家發展改革委關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》,提出調整燃煤發電交易價格上下浮動范圍均不超過基準電價的20%等內容,并明確該文件于10月15日起實施。

          自此明確了電力市場化的改革機制。

          而在10月11日至10月15日這一周之內,部分制造業主產區限產供應收縮。

          以硅鐵為例,根據Mysteel統計數據,全國136家獨立硅鐵企業樣本在10月11日至15日開工率(產能利用率)在全國為28.54%,較上周降1.77%,日均產量9788噸,較上周下降1880噸。

          同時五大鋼種硅鐵周需求為23439.75噸,環比上周增3.07%。

          格林大華期貨有限公司研究員史強認為,在能耗雙控和煤炭較緊的背景下,主產地開工率依舊維持低位,電價普遍上漲帶動生產成本提升。近期寧夏區域硅鐵廠停產3天,青海區域二級預警,廠家限電限產60%,神木府谷區域還維持50%的產量,硅鐵供應端縮減明顯,硅鐵現貨價格維持在高位。

          供給端產能釋放、高耗能板塊成本壓力緩和

          也有機構觀點認為,隨著供給端產能增加,高耗能板塊的成本壓力有望邊際緩和,電價市場化對部分高耗能制造業的影響其實有限。

          10月18日,國資委黨委召開擴大會議,對中央企業進一步做好今冬明春能源電力保供工作進行再部署再安排。會議強調,煤炭企業要優化產能布局,推動具備增產潛力的煤礦盡快釋放產能,已核準且建成的露天煤礦要加快投產達產,積極保障發電供熱和群眾用煤需求;

          發電供熱企業要全力保障機組能開盡開,水電核電企業要在確保安全的前提下“度電必爭”、多發滿發;電網企業要強化大范圍資源配置和全網統一調度,提升電網智能化水平;石油石化和管網企業要增產增儲,不斷提升保供能力。

          鵬揚基金策略分析師魏楓凌表示,電價上漲,對用電需求大、下游產品利潤薄的高能耗制造業板塊會帶來擠壓盈利的作用,但上市公司盈利還受到很多因素的影響,而且電價上漲一定程度上是可轉移的,用電企業如何消化電價上漲的策略也和產品定價彈性相關。目前政策部門重視對制造業用電需求的保障,預計對這方面的電力供應會有支持。

          恒天財富投資研究中心資產配置研究負責人林程昆認為,短期來看,一方面,發改委及資源大省在持續加大對煤炭保供力度,而限產力度基于經濟增長壓力也有所減緩,因此后續來看對高耗能板塊的成本壓力有望邊際緩和。

          另一方面,基于需求端的持續增長,有色、化工等下游偏新能源板塊的需求呈現爆發式上行,這也支撐了相應上市企業的盈利表現。

          他認為電價雖然一定程度上影響部分企業的短期利潤表現,但基于政策的緩和及需求的支撐,總體周期品的盈利表現在1~2個季度內依然保持總體高速增長。發改委推動深化燃煤發電上網電價市場化改革,電力資源有望逐步回歸商品屬性,電力運營商也將價值重塑。

          私募排排網基金經理胡泊認為,電價上漲可能是整體的趨勢所在,上游的資源錯配以及PPI高企最終會傳導到下游的制造業和高耗能板塊。

          但眼下因為限電的原因,對制造業的傷害更大,純粹因為電價市場化之后帶來的電價成本上漲所帶來的影響反而可能會在一個合理的區間。

          胡泊表示,限電已經在相關制造業的股價上得到了體現,電價合理化的市場化出來之后,制造業的整體表現反而會比現在的狀況要好。

          那么未來鋼鐵、有色、化工等高能耗制造業板塊走勢如何,多家機構認為,不能只簡單分析電價上漲因素。還需考慮下游需求、市場估值等多方面影響因素。

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